18819365158
01刷屏朋友圈的600億聯姻
常州一家賓館的宴會廳里，賓客們人手一杯霸王茶姬奶茶，張俊杰和高海純身著中式婚服舉行儀式。
這場市值600億的聯姻在社交媒體刷屏的同時，就在前一天，他和天合光能聯席董事長高海純的婚訊剛剛引爆網絡。一位是茶飲界黑馬，一位是光伏女王，兩位93年出生的年輕人，在32歲的年紀決定攜手共度余生。
這場婚禮于12月15日舉行，現場給賓客準備的飲品是大量霸王茶姬奶茶
兩位年輕企業家的結合，被喻為“資本市場再現豪門聯姻新范本”。
天合光能相關負責人迅速對媒體證實，雙方將于近期舉行婚禮，并感謝大家的祝福。
該負責人表示，雙方相識于青年企業家學習活動，已登記結婚，由于此事屬于個人事務，也期待大家給予一定的私人空間。
據透露，張俊杰和高海純已于今年6月登記領證，比公眾知道婚訊早了近五個月。
這場聯姻之所以引發如此廣泛關注，源于兩家企業的顯赫行業地位。
霸王茶姬是美股茶飲新貴，2025年4月在納斯達克上市，目前全球門店超7000家，注冊會員突破2億人，天合光能則是A股光伏巨頭，成立于1997年，全球光伏組件出貨量常年位居前三。兩者市值總和超過600億元。
高海純作為天合光能的“光二代”，擁有亮眼的職業履歷。她生于1993年，畢業于美國布朗大學，2017年進入天合光能歷練，從戰略投資部副總經理一步步成長，今年1月正式出任天合光能聯席董事長，成為A股上市公司中年齡最小的董事長之一。
張俊杰則是典型的草根逆襲代表。17歲投身奶茶行業，從一家臺灣奶茶店的店員做起，凌晨4點起床煮茶切水果。2017年，他注冊霸王茶姬，堅持只做原葉鮮奶茶。疫情期間，當別的品牌收縮保命時，他卻加速擴產，將門店從不到500家發展到全球超7000家。
02 天合光能財務報表的三個關鍵細節
與熱鬧的婚禮形成鮮明對比的是，天合光能的財務報表正經歷一場寒冬。2025年以來，公司業績持續下滑，主要財務指標亮起紅燈。
第一，盈利能力大幅下滑，由盈轉虧趨勢明顯。 2025年半年度報告顯示，公司實現營業總收入310.56億元，同比下降27.72%；歸母凈利潤虧損29.18億元，同比下降654.47%；扣非凈利潤虧損29.56億元，同比下降843.33%。這種下滑趨勢在前三季度繼續延續，天合光能前三季度虧損擴大至42.01億元。
毛利率和凈利率的持續下降尤為令人擔憂。近三期半年報顯示，銷售毛利率從16.92%降至13.85%，再降至5.45%；銷售凈利率從7.67%降至1.32%，再降至-9.16%，變動趨勢持續下降。這意味著公司每賣出100元產品，不僅不賺錢，反而要虧損9.16元。
第二，資產負債率持續攀升，債務負擔加重。 截至2025年上半年，公司資產負債率高達76.79%，相比上年末增加2.81個百分點。更值得關注的是，總債務/凈資產比值持續上漲，近三期半年報分別為146.69%、158.82%、172.88%。
截至2025年三季度，天合光能的負債總額已經達到1011億元，資產負債率為74.57%。債務結構中，短期債務為216.56億元，占總債務的40.1%，流動比率為1.26，速動比率僅為0.82，短期償債壓力較大。
第三，運營效率持續惡化，資產質量下降。
應收賬款/營業收入比值持續增長，近三期半年報分別為34.67%、44.56%、51.45%。截至2025年上半年，應收賬款賬面價值為159.77億元，占營業收入的比例超過一半。
同時，公司的存貨周轉率和總資產周轉率持續下降。近三期半年報，存貨周轉率從1.82次降至1.39次，再降至1.2次；總資產周轉率從0.48次降至0.33次，再降至0.25次。這些指標表明公司資產運營效率在不斷降低，營運能力呈現減弱趨勢。
03 現金流困境下的生存疑問
面對行業寒冬，現金流轉正能力成為天合光能能否“熬”過去的關鍵。2025年上半年，公司經營活動現金流凈額為18.44億元，同比增加20億元，但這主要源于公司應對困境時采取的特殊舉措。
經營活動現金流與凈利潤嚴重背離。在凈利潤虧損28.45億元的情況下，經營活動現金流卻為正18.44億元，經營凈現金流/凈利潤比值持續下滑，近三期半年報分別為0.74、-0.28、-0.65。這種背離通常意味著企業利潤質量不高，可能通過應收賬款或存貨等經營性資產的變化來“美化”現金流表現。
值得注意的是，天合光能的營業收入與經營活動凈現金流變動出現背離。報告期內，營業收入同比下降27.72%，而經營活動凈現金流同比增長
1276.9%。這種異常情況需要投資者高度關注，可能預示著公司面臨著回款困難或與供應商賬期調整的壓力。
投資活動現金流持續為負，顯示公司仍在維持資本支出。2025年上半年，公司投資活動現金流凈額為-35.15億元。近三期半年報顯示，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為76.3億元、83.4億元、33.8億元，資本性支出持續高于經營活動凈現金流入。
這種“造血”能力不足卻仍需“輸血”的狀況，加劇了公司的資金壓力。2024年7月，天合光能終止了109億元的定增計劃，這使公司失去了一個重要的資本補充渠道。終止定增后，天合光能如何解決資金需求問題成為市場關注的焦點。
光伏行業正經歷從“規模擴張”到“價值升級”的轉型期。
行業產能過剩嚴重，各環節名義產能普遍超過全球需求的兩倍，導致價格戰激烈，全行業普遍虧損。天合光能曾在2022年至2023年大肆擴張，如今債務壓力激增，在行業調整期財務壓力越來越大。
天合富家作為天合光能拓展分布式光伏業務的重要載體，其上市計劃的終止，進一步加劇了天合光能的資金壓力。
如果天合富家能成功上市，本可以增加一個新的融資平臺，緩解“天合系”的資金壓力。然而，兜兜轉轉了快兩年時間，這一計劃最終終止，天合光能只能自己獨自面對龐大的負債。
在現金流持續承壓的背景下，天合光能采取了一系列自救措施。2024年6月，公司宣布擬斥資不低于10億元且不超過12億元進行回購；部分高級管理人員也計劃增持公司可轉債。這些舉措旨在提振投資者信心，但能否從根本上解決現金流問題仍存疑問。
翻閱天合光能的財報數據，2025年第三季度單季營收189.14億元，同比下降6.27%，凈利潤虧損12.83億元。與此同時，公司儲能業務累計出貨量超12GWh，海外儲能訂單規模已超過10GWh。
在張俊杰和高海純的婚禮上，賓客們人手一杯霸王茶姬奶茶的喜慶場景，與天合光能財報中的數字形成微妙對比。
光伏行業的寒冬不會很快結束，天合光能需要更多的資金和更強的耐力才能熬過去。
這場600億聯姻的佳話，能否為天合光能帶來一絲暖意，只有時間能給出答案。
新手指南
我是買家
我是賣家
