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 這家商業航天企業，上市首日即上漲34.11%，市值達到84.82億美元。Firefly此次募資總額約8.68億美元，一舉刷新美國商業航天IPO的募資紀錄。

 從“破產清算”到“月球登陸”，再到“美股上市”，Firefly用了11年時間完成三級跳。更驚人的是，它是美國歷史上第一家將探測器穩定送上月球的民營企業，即便是馬斯克的 SpaceX，至今也尚未實現這一成就。

 Firefly的逆襲故事，堪稱商業航天領域一次成功的絕地反擊。

 創始人Tom Markusic是資深技術專家，曾先后供職于NASA、Blue Origin、SpaceX和維珍銀河。2014年，他毅然辭職創業，成立Firefly Space Systems，目標是研發低成本小型火箭，搶占“小衛星發射”這片新興市場。

 然而，創業剛起步便遭重擊。2016年，主要投資人突然撤資，公司陷入資金鏈斷裂；緊接著，維珍銀河以“竊取商業機密”為由將其告上法庭。2017年，Firefly被迫申請破產保護，團隊解散、項目停擺，外界普遍認定它已經“出局”。

 轉機出現在同年的資產拍賣會上。烏克蘭企業家Max Polyakov旗下的Noosphere Ventures以約7500萬美元收購了Firefly的全部資產，并追加2億美元進行重組，公司更名為Firefly Aerospace。這次收購不僅讓公司起死回生，更徹底改變了其戰略方向。Firefly不再只做火箭發射，而是構建從火箭、軌道到月球著陸器的完整任務系統。

 但命運的考驗并未結束。2022年，由于Polyakov的烏克蘭背景，美國政府以國家安全為由要求其退出持股。看似致命的打擊，卻意外成為Firefly的轉折點。控制權重回美國本土資本后，Firefly終于掃清了與NASA、軍方合作的障礙。

 真正的爆發在2025年3月。Firefly自研的“藍幽靈”（Blue Ghost）探測器在月球“危海”區域精準軟著陸，并在月面穩定運行14天。這是阿波羅17號之后，美國首個實現月球軟著陸的航天器，更讓Firefly成為全球第二家、美國第一家完成這一壯舉的民營公司。

 NASA副局長Joel Kearns評價稱：“隨著Firefly藍幽靈的工作，我們將很快做好準備把宇航員送往月球上此前未曾涉足的地方。”

 此次上市，Firefly不僅為公司帶來資金補給，也讓創始團隊和早期投資人獲得了豐厚回報。

 公司CEO Kim本人雖不直接持股，但預計將通過期權獲得8100萬美元收益。聯合創始人兼首席技術官Tom Markusic持股價值達5.57億美元，成為最大個人股東。早期押注的Astera Institute（由加密億萬富豪Jed McCaleb支持）持股價值近5.89億美元，投資回報超過10倍。

 不過，上市成功不意味著馬上盈利。招股書數據顯示其盈利壓力顯著，Firefly在2023年、2024年營收分別為5524萬美元、6079萬美元；毛利為2660萬美元和-1137萬美元；運營虧損分別達到1.32億美元和2.09億美元；凈虧損為1.35億美元和2.31億美元。

 2025年一季度，公司營收為5586萬美元，同比大增6倍；毛利為222萬美元，扭轉了上年同期的虧損。但運營虧損依舊高達5854萬美元，凈虧損為6009萬美元。

 更大的挑戰在于現金流層面。截至2025年6月30日，公司自由現金流仍為-9650萬美元，這表明其核心業務尚未具備造血能力。

 一家尚未實現盈利、現金流持續為負、年度虧損超2億美元的商業航天公司，之所以能順利推進IPO，核心邏輯在于其在商業航天領域的獨特競爭力已獲得資本市場認可，這種競爭力并非僅體現在短期盈利能力，更在于其長期發展的確定性與不可替代性。

 Firefly此次計劃發行1620萬股普通股，發行價區間設定為每股35至39美元，對應最高估值達56億美元。而僅僅一年前，其估值還停留在20億美元。是什么支撐著這家仍在“燒錢”的企業，實現了近三倍的估值增長？

 事實上，盡管Firefly仍處于“燒錢”階段，但其估值并非憑空而來的空談。在商業航天領域，技術實力僅是參與競爭的基礎門檻，真正構建競爭壁壘的，是獲得政府與軍方的信任。

 資本市場愿為其“燒錢”買單，核心邏輯在于“技術落地+信任背書”。“藍幽靈”登月、VICTUS NOX任務等成果，不僅驗證了技術實力，更轉化為穩定的復購客戶與訂單儲備。NASA與五角大樓的持續合作更明證Firefly并非“單次任務玩家”，而是具備長期穩定交付能力的可靠伙伴。

 與同行相比，Firefly的崛起路徑極具差異化。

 SpaceX憑借“星鏈+獵鷹9號”構建生態閉環，Rocket Lab依靠小型火箭高頻次發射實現盈利，而Firefly選擇深耕“政府任務”。這類業務門檻高、周期長，增速雖緩但競爭少、粘性強。

 NASA的商業月球載荷服務計劃（CLPS）招標競爭異常激烈，參與企業需在任務能力、交付機制、軟硬件集成等多維度硬碰硬，Firefly憑借完整的任務鏈條和高分技術表現成功突圍。

 對五角大樓而言，響應速度與自主可控是核心訴求。Firefly自有發射場及裝配測試能力，具備快速調度和獨立執行任務的條件，因此得以進入多個軍方“快速響應”任務的承包商序列。截至2025年一季度末，Firefly未完成訂單總額達11億美元，其中絕大部分來自NASA和美國軍方。

 同時，Firefly仍面臨挑戰，主要來自兩方面：一是技術迭代風險，如Eclipse火箭首飛是否成功；二是現金流壓力，現有資金僅能支撐到2026年，需持續融資。但從IPO后的市場反應看，資本愿意給它試錯時間。

 Firefly的上市恰逢全球“太空競賽2.0”升溫時期。SpaceX忙于星艦測試，藍色起源推進月球著陸器，中國民營航天企業也在加速追趕。

 正如CEO Jason Kim所言：“市場對發射與在軌服務的需求遠大于供給，我們希望能更好滿足這種需求。”Firefly需用接下來的訂單兌現和技術落地證明，IPO不是終點，而是太空征程的新開端。