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 11 月 6 日，亞洲早盤(pán)，現(xiàn)貨黃金小幅走低 0.2% 至每盎司 3971.75 美元，延續(xù)了近期多空交織的震蕩格局。盡管前一交易日（11 月 5 日）現(xiàn)貨金曾憑借避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)上漲 1.3%，收于 3983.89 美元 / 盎司，12 月交割的美國(guó)黃金期貨同步收漲 0.8% 至 3992.90 美元 / 盎司，但強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓制，而持續(xù)的地緣政治不確定性則為其提供了關(guān)鍵支撐。

利空因素：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁壓制降息預(yù)期

 美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)成為短期內(nèi)壓制金價(jià)的核心力量。11 月 5 日公布的 ADP 民間就業(yè)報(bào)告顯示，10 月美國(guó)私營(yíng)企業(yè)就業(yè)崗位新增 4.2 萬(wàn)個(gè)，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，貿(mào)易、交通和公用事業(yè)行業(yè)的崗位增長(zhǎng)抵消了部分行業(yè)的裁員影響。同時(shí)，美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì) (ISM) 服務(wù)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)向好，反映出服務(wù)業(yè)仍處于擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。

 這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)直接削弱了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，12 月降息概率從數(shù)據(jù)發(fā)布前的 70% 降至 68%。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)美債收益率全線上揚(yáng)，2 年期美債收益率漲 5.99 個(gè)基點(diǎn)至 3.630%，10 年期美債收益率漲 7.78 個(gè)基點(diǎn)至 4.159%，而美元指數(shù)則維持在五個(gè)月高點(diǎn)附近震蕩，報(bào) 100.16。作為無(wú)息資產(chǎn)，黃金在利率上行、美元走強(qiáng)的環(huán)境下，吸引力自然受到削弱，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前也強(qiáng)調(diào) “12 月降息非定局”，進(jìn)一步強(qiáng)化了政策路徑的不確定性。

支撐力量：地緣政治與避險(xiǎn)需求托底

 盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)壓力，但地緣政治的持續(xù)緊張為黃金需求提供了堅(jiān)實(shí)支撐。DHF Capital 首席執(zhí)行官兼資產(chǎn)管理人 Bas Kooijman 指出，中東和東歐的緊張局勢(shì)居高不下，有效降低了金價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)。此外，俄羅斯總統(tǒng)普京 5 日明確表示，若美國(guó)或其他《全面禁止核試驗(yàn)條約》締約國(guó)進(jìn)行核試驗(yàn)，俄方將采取對(duì)等反制措施，加劇了全球安全局勢(shì)的不確定性。

 全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)也激發(fā)了避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)。近期全球股市震蕩加劇，市場(chǎng)對(duì) AI 股票泡沫的擔(dān)憂升溫，即便 11 月 5 日美股三大股指迎來(lái)反彈，道瓊斯指數(shù)上漲 0.48%，標(biāo)普 500 指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)分別收高 0.37% 和 0.65%，但投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高的警惕仍未消散。這種避險(xiǎn)情緒推動(dòng)黃金在強(qiáng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背景下依然保持韌性，貴金屬板塊同步走強(qiáng)，白銀、鉑金和鈀金當(dāng)日漲幅分別達(dá)到 2.2%、1.7% 和 2.4%。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：ETF 持倉(cāng)波動(dòng)與市場(chǎng)交易特征

 從行業(yè)交易數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的多空分歧。11 月 6 日，全球最大黃金 ETF——iShares Silver Trust 持倉(cāng)量較上一交易日減少 3.45 噸，至 883.46 噸，反映出部分短期資金對(duì)金價(jià)走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。但從月度趨勢(shì)來(lái)看，全球黃金 ETF 雖在 11 月出現(xiàn)近六個(gè)月來(lái)首次月度流出，北美地區(qū)仍實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)月的資金流入，顯示長(zhǎng)期投資者對(duì)黃金的配置需求未減。

 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，上海黃金現(xiàn)貨（黃金 T+D）報(bào) 912.71 元 / 克，上漲 0.53%；上海黃金期貨（滬金）報(bào) 916.38 元 / 克，上漲 0.63%，國(guó)內(nèi)金價(jià)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，與國(guó)際市場(chǎng)的震蕩形成呼應(yīng)。交易數(shù)據(jù)顯示，倫敦金現(xiàn)當(dāng)日最高觸及 3975.08 美元 / 盎司，最低下探 3969.13 美元 / 盎司，波動(dòng)幅度收窄，多空雙方暫時(shí)陷入僵持。

后市展望：多空因素博弈下維持震蕩

 短期來(lái)看，黃金市場(chǎng)將繼續(xù)處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與地緣政治的雙重博弈中。若后續(xù)美國(guó)失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)、通脹數(shù)據(jù)等繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期可能進(jìn)一步降溫，金價(jià)或面臨更大回調(diào)壓力；但中東、東歐等地緣局勢(shì)若出現(xiàn)新的變數(shù)，或全球股市波動(dòng)加劇，避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)有望再次推動(dòng)金價(jià)回升。

 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，黃金中長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期、全球通脹預(yù)期及央行購(gòu)金趨勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì) 12 月降息仍有 68% 的概率預(yù)期，且美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在政策分歧，理事斯蒂芬?米蘭認(rèn)為 “若無(wú)新信息，12 月降息合理”，這種分歧也將加劇金價(jià)的短期波動(dòng)。